年報掘金 瞄準(zhǔn)“三高股”

業(yè)內(nèi)分析師建議關(guān)注業(yè)績高增長、高股息率、高送轉(zhuǎn)個股

無論從已披露的上市青企年報、業(yè)績快報，還是A股上千家年報，都能看出，2018年周期行業(yè)明顯回暖，不少企業(yè)經(jīng)過前幾年的轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)，開始進(jìn)入收獲期。此外，商譽減值成為2018年A股業(yè)績地雷的導(dǎo)火索，令投資者防不勝防。究竟該如何掘金年報?業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，掘金年報主要有四大機會，其中“三高股”仍是主線。

行業(yè)回暖

青啤實現(xiàn)跨越領(lǐng)先

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前已發(fā)布的上千家A股年報中，鈦、石油化工、水泥、養(yǎng)殖、機械類上市公司2018年受益于行業(yè)回暖，業(yè)績增長較為明顯，且具備較強的周期性。比如石油化工行業(yè)方面，以中國石油為例，公司表示抓住國際油價前三季度震蕩上行和天然氣需求旺盛等有利時機，優(yōu)化油氣兩條業(yè)務(wù)鏈運行，深入實施開源節(jié)流降本增效，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好。

值得注意的是，對于中國啤酒行業(yè)而言，2018年也是一個非常 “特殊”的年份，這一年，中國完成啤酒產(chǎn)量3812萬千升，實現(xiàn)了4年來首次正增長。在這一背景下，青島啤酒實現(xiàn)啤酒銷量803萬千升，同比增長0.8%。當(dāng)然，青島啤酒能夠?qū)崿F(xiàn)跨越領(lǐng)先，除了大勢的影響外，更與其早已形成的清晰產(chǎn)品線密不可分。自2014年至今，經(jīng)過品牌戰(zhàn)略調(diào)整，青島啤酒逐漸形成了“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”的產(chǎn)品系列。數(shù)據(jù)顯示，青島啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。近年來已先后研發(fā)上市了“經(jīng)典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森、青島啤酒IPA”等新特啤酒產(chǎn)品，有力推動了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和戰(zhàn)略性新產(chǎn)品、新特產(chǎn)品布局。

記者發(fā)現(xiàn)，多家券商投研機構(gòu)紛紛看好青島啤酒未來增長，并給予其“買入”或“增持”評級。其中，中泰證券認(rèn)為，青島啤酒作為中國啤酒行業(yè)龍頭，有望受益格局改變后的集中度提升，并對該股維持買入評級;東方證券認(rèn)為，青島啤酒歷史悠久，蜚聲中外，品牌價值突出，產(chǎn)品定位中高端，噸價領(lǐng)跑同行，并首次給予增持評級。

資產(chǎn)改善

青島銀行扭轉(zhuǎn)負(fù)增長

值得注意的，隨著四大行2018年報的出爐，金融三馬之一的銀行業(yè)績也呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的趨勢。2018年，四大國有銀行合計實現(xiàn)凈利潤9494.15億元，較2017年增長4.42%。工商銀行2018年實現(xiàn)凈利潤2987.23億元，同比增長3.9%，平均日賺8.18億元，在盈利方面繼續(xù)領(lǐng)跑。而建行則以4.93%的凈利增幅，成為四大行中凈利增速最高的銀行，該行去年實現(xiàn)凈利潤2556.26億元。此外，農(nóng)行2018年實現(xiàn)凈利潤2026.31億元，同比增長4.9%;中行去年則實現(xiàn)凈利潤1924.35億元，同比增長4.03%。與此同時，四大國有銀行去年資產(chǎn)質(zhì)量集體改善，不良貸款率普降、撥備覆蓋率顯著上升。

而身披第二家 “A+H股城商行”光環(huán)的青島銀行，2018年業(yè)績也扭轉(zhuǎn)了2017年負(fù)增長的態(tài)勢。從收入結(jié)構(gòu)來看，2018年青島銀行非利息凈收入增長驚人。報告顯示，該行2018年利息凈收入33.64億元，同比下降7.05個百分點;非利息凈收入29.08億元，同比大增272.56%;凈利差1.67%，同比增加0.10個百分點，凈利息收益率1.63%，同比下降0.09個百分點;成本收入比32.97%，同比上升1.37個百分點。對此，該行稱主要由于公司2018年首次采用新金融工具準(zhǔn)則，改變金融資產(chǎn)分類，確認(rèn)利息收入的資產(chǎn)減少，確認(rèn)投資收益的資產(chǎn)增加，導(dǎo)致利息凈收入減少，非利息凈收入增加。資產(chǎn)質(zhì)量方面，2018年末青島銀行不良貸款率1.68%，同比下降0.01個百分點。撥備覆蓋率168.04%，同比增加14.52個百分點。

商譽減值

部分青企也“爆雷”

已披露年報或業(yè)績快報的8家上市青企，5家凈利潤同比下滑，甚至出現(xiàn)虧損，其背后商譽減值成最大推手。

據(jù)統(tǒng)計，截至目前，創(chuàng)業(yè)板上市公司2018年的業(yè)績創(chuàng)下近3年來最低值：748家上市公司2018年歸母凈利潤總額為458億元，2017年、2016年分別為968億元、1010億元，與之相比，2018年創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績降幅均超過50%。而商譽減值成為創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績下滑的一大主因。國信策略研報指出，2018年四季度創(chuàng)業(yè)板公司商譽減持金額高達(dá)近400億，這使得2018年四季度單季全部創(chuàng)業(yè)板公司歸母凈利潤為虧損297億。

軟控股份去年發(fā)布業(yè)績預(yù)告時稱，預(yù)計2018年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利:9,205.22萬元-11,966.79萬元,同比上年增長0%-30%。但近期發(fā)布的業(yè)績快報，凈利潤由增轉(zhuǎn)為虧損。公司稱，虧損主要受公司報告期內(nèi)商譽減值及部分破產(chǎn)客戶產(chǎn)生的往來壞賬及存貨跌價增加所致。同樣在此前預(yù)告業(yè)績增長的海聯(lián)金匯，業(yè)績快報時也出現(xiàn)了大幅下滑，而主要原因是 “公司判斷因收購聯(lián)動商務(wù)產(chǎn)生的有關(guān)商譽存在較大減值跡象,公司擬計提商譽減值準(zhǔn)備約2.9億元。”不過，展望2019年，上市公司業(yè)績將會逐漸擺脫商譽減值的干擾。招商證券分析師指出，上市公司商譽分布具有明顯的結(jié)構(gòu)特征，即集中在傳媒、醫(yī)藥、計算機等行業(yè)。若這些行業(yè)的商譽問題能夠在2018年報中出清，那么整體創(chuàng)業(yè)板也就逐漸擺脫了商譽問題的困擾。

掘金機會

緊盯“三高”+行業(yè)龍頭

按照以往年報行情的特點，業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，年報掘金主要表現(xiàn)為4個機會：一是業(yè)績高增長，二是高股息率，三是高送轉(zhuǎn)，四是炒行業(yè)龍頭。

第一，業(yè)績高增長。公司本來就是以盈利為目的的市場主體，業(yè)績大幅增長的個股甚至行業(yè)，自身估值水平也會明顯提升，股價上漲也是順理成章。一個典型的例子就是2017年煤炭有色等資源板塊的中報、三季報行情，在業(yè)績大幅增長的帶動下，整個行業(yè)的估值都明顯提升，個股自然也是大幅上漲。

第二，高股息率。股息率是股票派息額與股票價格的比率，公司分紅派息越多，意味著公司的分紅能力和意愿較強，說明公司很“大方”，這在很多投資者尤其是價值投資者看來，是值得青睞的表現(xiàn)。以報告期股息率來看，2017年股息率最高的30只個股，股息率均在5%以上，這些公司是比較“慷慨”的，尤其是那些多年股息率都保持在A股前列的公司，尤其受到價值投資者的追捧。當(dāng)然，分紅的情況不一定需要等到年報披露的時間，有的公司也會在這前后發(fā)布公告，大家可以自行去關(guān)注。

第三，高送轉(zhuǎn)。在每年年初公布年報預(yù)告后，高送轉(zhuǎn)炒作就會開始升溫，不過此時并沒有公布實際送轉(zhuǎn)方案。到了3月中旬到4月初，年報密集披露時，這個高送轉(zhuǎn)預(yù)期就逐漸明確。從盤面的角度看，高比例的派發(fā)現(xiàn)金股利，可以增強股票內(nèi)機構(gòu)或大客戶的持有信心，有利于股價的穩(wěn)定。但值得注意的是，在2018年11月高送轉(zhuǎn)最嚴(yán)新規(guī)發(fā)布后，這個概念的炒作已經(jīng)有降溫的趨勢，在今年的年報行情中，效果如何并不好判斷。值得注意的是，數(shù)據(jù)統(tǒng)計的高送轉(zhuǎn)定義為：每10股轉(zhuǎn)增比例+每10股送轉(zhuǎn)比例≥6。

第四是關(guān)注行業(yè)龍頭品種。以地產(chǎn)行業(yè)和券商行業(yè)為例，在行業(yè)環(huán)境整體低迷的情況下，有資源、有資金的大公司，能夠搶占更多的市場份額，不僅能夠做到業(yè)績優(yōu)于同行，公司也在盈利的支撐下，享受更高的估值溢價。

典型的例子是2017年年底到2018年初的房地產(chǎn)板塊行情，就是在年度銷售業(yè)績出爐后，龍頭個股如碧桂園、萬科、恒大地產(chǎn)等業(yè)績超出預(yù)期，行業(yè)市場份額明顯向龍頭公司集中，帶動整個板塊集體上漲，走出一波獨立行情。 本版撰稿 記者 王婷

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研讀年報有門道

年報是定期公告的一種，是會計師事務(wù)所按照上市公司會計準(zhǔn)則進(jìn)行核算審計的，其真實性、準(zhǔn)確性相對較高。所以，投資者要真實衡量一家上市公司的經(jīng)營狀況，研讀年報十分必要。年報的重點應(yīng)放在年報的會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、董事會報告及財務(wù)報表上。

會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要提供了公司大部分的經(jīng)營情況及業(yè)績信息，從中投資者能大致了解公司的贏利能力和目前估值水平，并且從中可以看到最常用的每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率。其中，重點關(guān)注本年度利潤總額及構(gòu)成和截至報告期末公司前3年的主要會計數(shù)據(jù)及財務(wù)指標(biāo)。

董事會報告內(nèi)容會披露上市公司的投資進(jìn)展和未來投資計劃值得散戶關(guān)注。資金的未來投向?qū)⒂绊懫髽I(yè)的最終收益。上市公司如果向好的企業(yè)投資控股，比如能源、水務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施等，那么必然會最終反映到公司未來的成長性上。

財務(wù)報告需要重點關(guān)注收入、現(xiàn)金流和利潤。一個健康穩(wěn)定增長的企業(yè)，其收入應(yīng)主要來自“主營業(yè)務(wù)收入”，并且連續(xù)3年主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。而收入和利潤的連續(xù)增長如果沒有伴隨著相應(yīng)的現(xiàn)金流入，往往預(yù)示著巨大風(fēng)險。另外，需要關(guān)注公司利潤的主要來源是否來自 “主營業(yè)務(wù)利潤”。記者 王婷