股指期貨由于炒預(yù)期的特性歷來(lái)被看作是股票市場(chǎng)的“引領(lǐng)者”。從上周開(kāi)始，得益于政策和資金面的支持，股指期貨連續(xù)強(qiáng)勢(shì)拉升。分析人士認(rèn)為，中長(zhǎng)期內(nèi)，股指期貨仍將以看多為主。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，最關(guān)心的是未來(lái)股市是否會(huì)跟著股指期貨走強(qiáng)呢?對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩個(gè)市場(chǎng)存在相互作用，不能片面地夸大期指對(duì)股市的引領(lǐng)作用。不過(guò)，投資者在看不清股票市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)，不妨嘗試通過(guò)股指期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)一定程度的股票投資避險(xiǎn)。

股指期貨中長(zhǎng)期上漲邏輯清晰

上周，股指期貨強(qiáng)勁拉升連收四陽(yáng)。進(jìn)入11月份后，向上走勢(shì)不減。11月5日，幾大主力合約品種仍是全線飄紅。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，期指這次反彈其核心邏輯主要是政策推動(dòng)和資金面支撐。

中大期貨青島營(yíng)業(yè)部分析師黃新巖認(rèn)為，9月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多符合市場(chǎng)預(yù)期，但依舊在低位運(yùn)行。而11月1日公布的10月PMI創(chuàng)5個(gè)月來(lái)新低，顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底，回升增長(zhǎng)缺乏動(dòng)能。從上周政策密集在交運(yùn)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)等領(lǐng)域加碼可以反映出管理層“穩(wěn)增長(zhǎng)”意愿迫切，未來(lái)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)會(huì)依賴更多定向刺激政策。中長(zhǎng)期來(lái)看，更多定向刺激政策有望出臺(tái)，這將助推經(jīng)濟(jì)筑底回升，提振市場(chǎng)信心。

方正中期期貨青島營(yíng)業(yè)部分析師董向陽(yáng)也表示，股指期貨連續(xù)3周開(kāi)戶數(shù)穩(wěn)步上漲，顯示了投資者的信心。此外，在股指期貨上漲的同時(shí)，大宗商品期貨卻處于連續(xù)下跌的趨勢(shì)中。“這有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)原材料成本的降低。比如，對(duì)鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，鐵礦石價(jià)格的大跌絕對(duì)是一大利好。”

南華期貨青島營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理王遠(yuǎn)認(rèn)為，股指期貨本輪上漲主要源于央企改革的預(yù)期，以及未來(lái)降息降準(zhǔn)的刺激。他說(shuō)：“目前，我國(guó)正迎來(lái)利率市場(chǎng)化改革的機(jī)遇，這從近來(lái)國(guó)債期貨價(jià)格的節(jié)節(jié)攀升就能看出端倪。現(xiàn)在來(lái)看，降息降準(zhǔn)未來(lái)有望成為大概率事件，不管是對(duì)股票市場(chǎng)，還是股指期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，都是極大的利好。”

影響因素多，股市未必跟著期指走

對(duì)比股指期貨與滬深300指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，兩者的擬合度達(dá)到99.66%。大量數(shù)據(jù)表明，日內(nèi)盤(pán)中漲跌，期指常常比滬深300指數(shù)或上證綜指提前一兩分鐘。那么，“走在前面”的股指期貨上漲邏輯清晰，“跟在后面”的股市將如何反映呢?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，據(jù)此判定“期指帶動(dòng)股市”未免太過(guò)片面。

實(shí)際上，幾乎所有股指期貨投資者都隨時(shí)緊盯著滬深300指數(shù)及整個(gè)A股大盤(pán)的一舉一動(dòng)。即使參考期指走勢(shì)的股民，也不可能在期指拐點(diǎn)后一兩分鐘內(nèi)完成相應(yīng)操作并顯示于盤(pán)面。“股指期貨對(duì)股市具有一定的指引作用，但是不能單純地以股指期貨預(yù)測(cè)股市走勢(shì)。”王遠(yuǎn)說(shuō)，“實(shí)際上，兩個(gè)市場(chǎng)的作用是相互的，指引作用可能在某一階段能顯現(xiàn)出來(lái)。”

對(duì)于兩個(gè)市場(chǎng)的關(guān)系，中大期貨青島營(yíng)業(yè)部分析師黃新巖認(rèn)為，市場(chǎng)影響因素很多，投資者應(yīng)該綜合考慮。比如，當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)存在較大價(jià)差時(shí)，大資金在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的套利行為將壓縮兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差。“在價(jià)差大的時(shí)候，大資金一般會(huì)做多現(xiàn)貨，做空期貨，從而實(shí)現(xiàn)套利，而這將造成股市的上漲和股指期貨的下跌。”黃新巖說(shuō)。

歸根到底，基本面、政策面、資金面影響著期指與股市大盤(pán)，但并非機(jī)械地表現(xiàn)為“先影響甲，甲再影響乙”。由于T+0、雙向交易、杠桿機(jī)制、行情顯示刷新間隔短等特點(diǎn)，期市反應(yīng)速度往往優(yōu)于股市，導(dǎo)致了“期指帶動(dòng)股市”的錯(cuò)覺(jué)。

投資者可借股指期貨規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)然，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，了解股指期貨對(duì)股市投資確是有幫助。市民張先生就是典型代表，“那是9月9日，當(dāng)時(shí)我持有云南銅業(yè)10萬(wàn)股，當(dāng)天收盤(pán)價(jià)是10.8元/股，也就是說(shuō)市值是108萬(wàn)。在看盤(pán)時(shí)，我覺(jué)得大盤(pán)經(jīng)過(guò)大幅上漲以后已經(jīng)出現(xiàn)疲軟跡象，很擔(dān)心大盤(pán)會(huì)整體回調(diào)。”張先生說(shuō)。所以在當(dāng)天股指期貨指數(shù)為2460點(diǎn)時(shí)，他做空了3手股指期貨合約來(lái)對(duì)沖股票的風(fēng)險(xiǎn)，共占用資金25萬(wàn)，9月17日股指期貨下跌至2400點(diǎn)，而云南銅業(yè)9月16日股價(jià)跌停，9月17日收盤(pán)價(jià)為10.4元/股。由于進(jìn)行了股指期貨操作，因此，張先生雖然在股票市場(chǎng)損失了4萬(wàn)元，不過(guò)卻在股指期貨市場(chǎng)盈利5.4萬(wàn)元。

“這就是股指期貨避險(xiǎn)作用的體現(xiàn)。”中大期貨青島營(yíng)業(yè)部分析師黃新巖解釋說(shuō)，“假設(shè)投資者已持有一個(gè)股票組合，為防止該組合市值下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可建立股指期貨空頭頭寸，力求在股指期貨到期時(shí)整個(gè)組合的市值不低于股指期貨建倉(cāng)時(shí)的市值。如果未來(lái)大盤(pán)下跌，賣(mài)空股指期貨的盈利可以彌補(bǔ)股票組合的損失;如果大盤(pán)上漲，股票組合的盈利可以彌補(bǔ)賣(mài)空股指期貨的損失。”

此外，由于我國(guó)的股票市場(chǎng)是T+1交易，股指期貨其靈活的雙向T+0交易可以讓投資者利用空頭套保的操作手段管理風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，并不是在所有的情況下股指期貨都能起到避險(xiǎn)作用。“評(píng)判是否需要對(duì)股票頭寸進(jìn)行避險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)：一是股票頭寸買(mǎi)賣(mài)的靈活性;二是股票頭寸受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素影響的程度。如果一個(gè)股票組合規(guī)模不大，股票數(shù)目也不多，并且愿意持有的時(shí)間也很有彈性，可以不考慮通過(guò)期貨進(jìn)行避險(xiǎn)。”黃新巖說(shuō)。

■鏈接

投資期指必須知道三件事

開(kāi)戶需具備哪些條件?

中大期貨青島營(yíng)業(yè)部分析師黃新巖表示，自然人投資者如需開(kāi)立股指期貨賬戶，需到期貨公司營(yíng)業(yè)場(chǎng)所辦理股指期貨開(kāi)戶事宜。申請(qǐng)開(kāi)立股指期貨交易編碼必須符合下列標(biāo)準(zhǔn)：首先，申請(qǐng)開(kāi)立股指期貨交易編碼前一交易日日終保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬(wàn)元(可用資金按公司保證金標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算);其次，具備股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)相關(guān)測(cè)試，得分80分(含80分)以上;第三，申請(qǐng)開(kāi)立股指期貨交易編碼前一交易日日終具有累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或最近三年內(nèi)具有10筆以上商品期貨交易成交記錄(一筆委托分次成交的視為一筆成交記錄);第四，不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄，不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止從事股指期貨交易的情形，不得為證券、期貨市場(chǎng)禁入者;最后，投資者的基本情況、財(cái)務(wù)狀況、誠(chéng)信狀況和相關(guān)投資經(jīng)歷等，應(yīng)符合綜合評(píng)估規(guī)定，得分不得低于70分。

開(kāi)戶需提供什么材料?

股指期貨開(kāi)戶需要本人身份證原件、學(xué)歷證明、投資經(jīng)歷(商品期貨交易經(jīng)歷證明，加蓋期貨公司結(jié)算專用章的商品期貨交易結(jié)算單等)。同時(shí)，還需要個(gè)人財(cái)務(wù)狀況之金融類資產(chǎn)(可提供一項(xiàng)或多項(xiàng))包括：存款證明、股票資產(chǎn)證明、基金資產(chǎn)證明、期貨權(quán)益證明、債券資產(chǎn)證明、黃金資產(chǎn)證明、理財(cái)產(chǎn)品等證明。此外，還需要個(gè)人財(cái)務(wù)狀況之年收入(可提供其中的一項(xiàng)，不可累加)納稅證明、工資流水單證明、其他收入證明。

開(kāi)戶具體程序怎么辦理?

在開(kāi)戶過(guò)程中，投資者首先提供有關(guān)文件、證明材料。期貨公司向投資者出具《風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明書(shū)》和《期貨交易規(guī)則》，向投資者說(shuō)明期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)和期貨交易的基本規(guī)則，由投資者在《風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明書(shū)》上簽字、蓋章。填寫(xiě)投資者資信情況登記表和確定交易手續(xù)費(fèi)。最后，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)與投資者雙方共同簽署《客戶經(jīng)紀(jì)合同書(shū)》，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，正式形成合作關(guān)系。