越來越多的跡象顯示“穩(wěn)增長”政策即將加碼，不管是最近公布的一季度經濟數(shù)據(jù)，還是近期高層的頻繁調研，都在預示新一輪“穩(wěn)增長”政策已經箭在弦上。

政策密集落地

近期，宏觀政策似乎正在繼續(xù)加碼，房地產3·30政策的落地，當天央行、住建部、銀監(jiān)會、財政部、稅務總局等五部委聯(lián)手出招，降低二套房首付比例，并下調了售房免征營業(yè)稅門檻。而在之前的2月5日和3月1日，中國央行先后進行了降準、降息。

4月9日，國家發(fā)改委也發(fā)文要求加快合規(guī)的專項企業(yè)債發(fā)行，以保證投資資金的穩(wěn)定。

11日，李克強總理在對部分地區(qū)鐵路建設工作會議上要求繼續(xù)以中西部地區(qū)為重點加強鐵路重大項目建設。隨后，在14日召開的經濟形勢座談會上，李克強又提出“要抓緊政策措施和相關項目落地，精準增加短板投資。”15日，決定核準建設“華龍一號”三代核電技術示范機組，據(jù)專家初步估計，到2020年，該計劃使得核電年均建設投資規(guī)模將在700億元以上。

而財政支出方面，最新公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管財政收入放緩，但是一季度財政支出增速和去年四季度相比出現(xiàn)回升，同比增長7.8%。

此外，高層在二季度的頻繁調研更加強了市場對于穩(wěn)增長政策加碼的預期。

就在一季度經濟數(shù)據(jù)公布的前后，李克強總理開始頻繁問計宏觀經濟，4月9日至10日赴“增長困難戶”東北三省調研并在吉林長春召開東北三省經濟形勢座談會，隨后回京并于14日主持召開經濟形勢座談會，15日主持召開國務院常務會議。

七天內，他在上述三個場合都提及“穩(wěn)增長”，并對當前經濟形勢進行了定調：“增速等主要指標保持在合理區(qū)間”、“下行壓力還在持續(xù)加大”，但同時也強調要“要把握好穩(wěn)增長和調結構的平衡”，“要在區(qū)間調控基礎上加大定向調控力度，針對新情況新問題，用好多種政策工具，守住穩(wěn)增長保就業(yè)增效益的基本盤”。

事實上，中國近期已陸續(xù)出臺了一系列“穩(wěn)增長”政策，申萬宏源(18.69, 0.14,0.75%)最近的報告直接指出，要實現(xiàn)保全年7%的目標，保增長需要出重拳。

7%背后

2015年一季度GDP增速7%，這一增速也對完成全年7%增長目標造成不小壓力。

而市場在此時更加擔心的是，中國經濟面臨的不僅僅是經濟下滑風險，還有經濟能否保持平穩(wěn)。

對于一季度官方公布的7%的增長數(shù)據(jù)，做了十多年宏觀研究的國泰君安分析師任澤平表示，依照近期所監(jiān)測的數(shù)據(jù)，他擔心實際經濟運行的壓力不小。“從2014年二季度開始，我們長期跟蹤的發(fā)電量、粗鋼產量、鐵路貨運量的增速跟工業(yè)生產及GDP的增速就開始發(fā)生背離，而且現(xiàn)在這種背離還在不斷擴大。”任澤平說。

高盛高華中國宏觀經濟學家宋宇也發(fā)現(xiàn)，盡管工業(yè)增加值、固定資產投資、社會消費品零售額和出口數(shù)據(jù)大幅低于預期，但GDP　數(shù)據(jù)符合市場預期，他給出的解釋是，這可能體現(xiàn)出經濟發(fā)生了結構性轉型，例如說服務消費的表現(xiàn)可能相對沒那么差，以及股市上漲帶動了金融業(yè)收入的顯著增加。

當然，對于外界的這種質疑，在15日當天國家統(tǒng)計局的新聞發(fā)布會上，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運就指出，鐵路運量下降與整體經濟運行相關性較小。“近幾年產業(yè)結構和空間布局有一個大調整，以前存在著西煤東運，但現(xiàn)在很多發(fā)電廠建在西部，不需要西煤東運。企業(yè)進行優(yōu)化布局以后，廠就建在原材料所在地，就使材料不必要像以前那樣來回運輸。另外，交通運輸方式的結構發(fā)生了很大變化。多種運輸?shù)姆稚⒒彩氰F路貨運量下降的一個原因。鐵路貨運量目前在整個貨運量的占比不到10%，今年一季度鐵路貨運量占整個貨運量的比重是近10%。”盛來運解釋說，所以鐵路貨運量對宏觀經濟的解釋力度是在下降的，盡管有比較強的關系，但是相關性、解釋力度在下降。

不過現(xiàn)實的情況是，除了耗電量、鐵路貨運量和貸款發(fā)放量這三個觀察指標外，任澤平還發(fā)現(xiàn)，根據(jù)155種主要工業(yè)產品產量合成的工業(yè)生產指數(shù)與官方公布的工業(yè)增加值增速之間的背離也再次出現(xiàn)擴大的趨勢，上次出現(xiàn)這種背離發(fā)生在2008-2009年。

光大證券(33.29, 0.74, 2.27%)的報告也在警示這種風險：一季度工業(yè)增加值、投資、零售等數(shù)據(jù)均顯著低于預期，高頻數(shù)據(jù)顯示包括鋼鐵在內的重點行業(yè)產能利用率已經下滑很嚴重。

當然，一個積極的現(xiàn)象是，雖然近幾個季度實體經濟活動不斷下滑，但勞動力市場尚未呈現(xiàn)太大的壓力。不過也有分析人士指出，雖然就業(yè)市場問題不大，但是也需要警惕因為經濟減速可能帶來企業(yè)成規(guī)模倒閉風險，或導致區(qū)域性金融風險爆發(fā)。

一季度經濟數(shù)據(jù)公布當天，中金公司微調了對2015年全年的經濟判斷，將2015　年GDP　增速從此前的7.3%微調至7.1%，并解釋說，下調2015　年GDP　預測，主要是反映在去年四季度以來，國內總需求走弱、通縮風險上升的情況下政策調整的滯后。

宋宇目前擔心的是，未來市場交易量能否保持在一季度的高位。“如果交易量在年內晚些時候正常化，那么GDP　數(shù)據(jù)可能會面臨額外壓力，在這種情況下貨幣定向放松政策就需要進一步加緊實施。”他說。

“穩(wěn)增長”加碼

二季度，可能會成為“穩(wěn)增長”政策發(fā)布的密集期。降息、降準、增支、減稅、調整匯率，誰會打響第一槍?

海通證券(27.63, 0.36, 1.32%)宏觀首席分析師姜超最近觀察發(fā)現(xiàn)，從總理近期的表態(tài)來看，并不希望通過貶值刺激出口來穩(wěn)增長，由于擴大出口不利于調整中國經濟結構，所以更傾向于擴大內需。

因此，在最近穩(wěn)增長的“彈藥”中人民幣的貶值應該不是備選之一。商務部發(fā)言人沈丹陽近期的表態(tài)也印證了這一觀點，他表示：“一季度出口情況大體上比較平穩(wěn)，增長情況在預期之中，進口的下降某種程度上說降幅超出了預期，但中國外貿還未到失速的程度;要繼續(xù)堅持即有的已經出臺的這些穩(wěn)定外貿、增長和調整結構的措施。”

目前來看最有希望打響穩(wěn)增長第一槍的或將是降息。

值得注意的是，李克強總理在最近的專家座談會上稱“利率降的不多”，被外界解讀為利率仍有下調空間，再次降息或已不遠。

除了市場已經喊破喉嚨的降準降息外，財政政策的發(fā)力在未來也顯得更外重要。

諸建芳認為未來加大“寬財政”力度需要從兩個方面入手，一是著力盤活6000億財政存量資金;二是PPP與專項債券雙管齊下，緩解融資缺口。“如果需要維持今年基建投資25%左右的增長，基建投資規(guī)模就將超過13.5萬億，其中地方政府需要額外籌措1.5萬億。這一方面源于PPP的民間資本，另一方面，合規(guī)的專項企業(yè)債也將加快發(fā)行，保證投資資金來源。”他說。

國家發(fā)改委4月9日發(fā)布了城市地下綜合管廊建設、戰(zhàn)略性新興產業(yè)、養(yǎng)老產業(yè)、城市停車場建設4個專項債券發(fā)行指引;同時印發(fā)的《戰(zhàn)略性新興產業(yè)專項債券發(fā)行指引》還明確提出要加大債券融資方式對七大類重大投資工程包和六大消費工程的支持力度。

此外，光大證券分析師徐高也特別提醒說，在貨幣和財政政策保持寬松的同時，需要加快股市融資，推動股市資金流入實體經濟;清查銀行資金炒股是需要采用的關鍵措施，以保障寬松貨幣政策能夠有效傳導至實體經濟。“政策調整后，需要避免陷入寬松貨幣推升股市情緒，虹吸實體經濟資金，令經濟增長狀況難以改善，反過來進一步倒逼政策放松的惡性循環(huán)。”徐高說。