險(xiǎn)資運(yùn)用市場(chǎng)化改革正在不斷深化，“新國(guó)十條”背景下，投資渠道的放開(kāi)及資金運(yùn)用方式創(chuàng)新正在打通保險(xiǎn)資金直接對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)脈。

日前，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱(chēng)《通知》)，開(kāi)閘險(xiǎn)資投資創(chuàng)投基金，按照今年10月末的保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)測(cè)算，此舉可為小微企業(yè)間接提供近2000億元的增量資金。而另外數(shù)據(jù)顯示，目前有關(guān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)股票、股權(quán)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃等方式，已直接和間接投資中小微企業(yè)500多億元。

九鼎投資合伙人康清山表示：“從險(xiǎn)資的角度而言，開(kāi)閘創(chuàng)投基金既擴(kuò)大了險(xiǎn)資的運(yùn)用范圍，更打通了與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的通道。”

高效對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)

“這次保險(xiǎn)資金業(yè)務(wù)在‘新國(guó)十條’的表述中，最大的突破是高效對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”曾于瑾如是形容“新國(guó)十條”在保險(xiǎn)資金端的變化。

“新國(guó)十條”剛落地時(shí)，保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)管部主任曾于瑾就曾給出“保險(xiǎn)資管3.0”的概念，指向險(xiǎn)資高效對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)。“這次保險(xiǎn)資金業(yè)務(wù)在‘新國(guó)十條’的表述中，最大的突破是高效對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”曾于瑾如是形容“新國(guó)十條”在保險(xiǎn)資金端的變化。

在“新國(guó)十條”中，險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資定制的投資領(lǐng)域?qū)U(kuò)大，險(xiǎn)資將更多地參與國(guó)家重大工程、民生工程和新興產(chǎn)業(yè)。而《通知》則是“新國(guó)十條”中關(guān)于險(xiǎn)資內(nèi)容的具體落地，“新國(guó)十條”中明確，要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。其中提及，“鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司通過(guò)投資企業(yè)股權(quán)、債權(quán)、基金、資產(chǎn)支持計(jì)劃等多種形式，在合理管控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等發(fā)展提供資金支持。研究制定保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金相關(guān)政策。”

最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年10月末，保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模突破9.6萬(wàn)億元，資金運(yùn)用規(guī)模突破8.8萬(wàn)億元，資產(chǎn)配置不斷優(yōu)化，存款、債券、股票、基金等傳統(tǒng)工具投資占比78.74%，比年初下降4.36個(gè)百分點(diǎn)，其他類(lèi)投資則相對(duì)上升至21.26%，其中另類(lèi)投資占比超過(guò)18%，投資收益貢獻(xiàn)度超過(guò)20%。

而上述《通知》下發(fā)的背景亦被監(jiān)管層描述為“為貫徹落實(shí)‘新國(guó)十條’精神，規(guī)范保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金行為，支持科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，防范投資風(fēng)險(xiǎn)”。

事實(shí)上，從二級(jí)市場(chǎng)到一級(jí)市場(chǎng)，險(xiǎn)資投資范圍正在不斷松綁。除了和險(xiǎn)資投資風(fēng)格不匹配的天使投資，險(xiǎn)資入隊(duì)的范圍也在不斷擴(kuò)大。同時(shí)，《通知》亦有利于進(jìn)一步深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革。

保監(jiān)會(huì)表示，《通知》將保險(xiǎn)資金可投資的股權(quán)，由成長(zhǎng)期、成熟期企業(yè)，拓展至涵蓋創(chuàng)業(yè)期企業(yè)在內(nèi)的各發(fā)展階段，進(jìn)一步完善股權(quán)投資政策布局，增強(qiáng)資金運(yùn)用靈活性，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，并支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極融入創(chuàng)業(yè)企業(yè)引領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，把握發(fā)展新機(jī)遇，分享新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果。

百家創(chuàng)投基金迎新機(jī)

根據(jù)《通知》設(shè)定的門(mén)檻，保險(xiǎn)資金投資的創(chuàng)投基金，基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)符合一定條件，業(yè)內(nèi)人士測(cè)算：“大概符合條件的在百家以下。”

根據(jù)《通知》設(shè)定的門(mén)檻，基于小微企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特性，保險(xiǎn)資金投資的創(chuàng)投基金，基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)符合一定條件，例如具有5年以上創(chuàng)投管理經(jīng)驗(yàn)，累計(jì)管理創(chuàng)投資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)10億元;配備專(zhuān)屬穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)，建立相關(guān)機(jī)制等。根據(jù)澳銀資本創(chuàng)始合伙人熊鋼的測(cè)算：“符合條件的機(jī)構(gòu)在千余家左右，不過(guò)如果經(jīng)過(guò)軟性實(shí)力，比如業(yè)績(jī)、投資收益穩(wěn)定性、內(nèi)控指標(biāo)等的篩選，大概符合條件的在百家以下。”

在險(xiǎn)資投資創(chuàng)業(yè)投資基金的限制上，《通知》還做出了一系列的要求。其中值得關(guān)注的是5億元規(guī)模和4個(gè)比例的限制。規(guī)模上，《通知》要求單只基金募集規(guī)模不超過(guò)5億元;投資比例上，單只基金投資單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)的余額不超過(guò)基金募集規(guī)模的10%;基金普通合伙人(或基金管理機(jī)構(gòu))及其關(guān)聯(lián)方、基金主要管理人員投資或認(rèn)繳基金余額合計(jì)不低于基金募集規(guī)模的3%。

此外，基于分散投資的原則，投資創(chuàng)業(yè)投資基金的余額納入權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例管理，合計(jì)不超過(guò)保險(xiǎn)公司上季度末總資產(chǎn)的2%，投資單只創(chuàng)業(yè)投資基金的余額不超過(guò)基金募集規(guī)模的20%。

基于上述比例要求，有創(chuàng)投基金人士認(rèn)為：“單只基金投資單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)的余額不超過(guò)基金募集規(guī)模的10%這一規(guī)定要求較高，在實(shí)踐上可能存在操作困難，在支持并購(gòu)基金這個(gè)角度來(lái)講操作會(huì)有一定限制。”

不過(guò)，也有創(chuàng)投基金人士持不同觀點(diǎn)，認(rèn)為上述風(fēng)險(xiǎn)控制比例的限制和目前實(shí)踐操作的基金管理要求大致趨同，和一些政府引導(dǎo)基金所做出的要求也大概一致。而對(duì)于成熟投資機(jī)構(gòu)，往往有多只基金可以協(xié)同，不同項(xiàng)目不同機(jī)構(gòu)之間的協(xié)同經(jīng)驗(yàn)要求較高，這是出于配置均衡角度的考慮。《通知》還明確，保險(xiǎn)資金有兩種方式可以投資，一是可以通過(guò)投資其他股權(quán)投資基金間接投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)，二是可以通過(guò)投資股權(quán)投資母基金間接投資創(chuàng)業(yè)投資基金。投資其他股權(quán)投資基金和股權(quán)投資母基金的基金管理機(jī)構(gòu)、主要投向、管理運(yùn)作等應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金間接投資股權(quán)的規(guī)定。此外，在事中事后監(jiān)管上，《通知》還明確了投資報(bào)告、信息披露和登記等要求，并引入“負(fù)面清單”管理安排，建立以事中事后監(jiān)管為核心的持續(xù)監(jiān)管機(jī)制。 (一財(cái))