央行宣布降息后的首個交易日，人民幣對美元在即期市場大跌近200個基點，引發市場高度關注。11月25日，人民幣匯率的表現依然趨弱。中國此番降息會否終結下半年來人民幣的上行趨勢?

人民幣對美元將明顯貶值？

鑒于社會融資規模與各項經濟增長數據連續低于預期，且融資難的問題尚未緩解，央行在維持“定向寬松”操作的同時，上周五宣布全面降息。多家國際金融機構預計，央行將于明年繼續下調基準利率。

從利差角度看，部分投資者擔心，降息會對人民幣匯率產生沖擊。事實表明，降息后的首個交易日，人民幣對美元的中間價與即期匯率雙雙出現下跌，并且在即期市場創出近2個月以來的最大跌幅。11月25日是降息后的第二個交易日，人民幣對美元中間價格雖然小幅上行了30個基點，但人民幣對美元的即期匯率依然徘徊在6.14下方。

與此同時，對于各國貨幣競爭性貶值的擔憂情緒重燃。自日本央行10月底意外推出新刺激政策以來，日元已累計下跌約7%，投資者也正在減持韓元、新加坡元等亞洲貨幣。在此背景下，部分市場人士認為，在中國央行降息之后，人民幣對美元的匯率也可能會出現較為顯著的一輪貶值。

人民幣只會出現溫和回調

專家對此分析認為，理論上降息后存在貶值壓力，但人民幣匯率只會出現溫和回調，總體上仍會保持堅挺。

首先，不可低估央行穩定匯率的能力。招商證券發展研究中心宏觀研究主管謝亞軒指出，由于我國目前采取“有管理的浮動匯率制”，因此人民幣持續貶值的情況不會出現，甚至不排除進一步升值的可能。

其次，通過人民幣貶值的策略來穩住實體經濟的可能性極低。北京金融衍生品研究院首席宏觀研究員趙慶明認為，在當前歐元、日元等皆走弱的情況下 ，理論上似乎人民幣也應該走弱才利于實體經濟，但匯率對于出口的影響往往被高估，不宜用貶值來維持競爭力。并且，當前經濟增速放緩最主要的原因在于內需不足而非出口。

第三，人民幣維持相對強勢具有戰略意義。野村證券亞太地區外匯策略主管克雷格·陳表示，人民幣持續走弱不僅會招來國際輿論壓力，也不利于人民幣國際化進程及人民幣成為國際儲備貨幣的目標。

綜合上述因素，野村證券發布報告稱，在亞洲地區的貨幣中，人民幣、印度盧比和菲律賓比索的表現在明年上半年有望堅挺，不過人民幣對美元的匯率在明年下半年的貶值壓力可能加大。

不可否認的是，此次央行降息后，人民幣此前的升值壓力的確有所緩解。商務部研究院國際市場研究部副主任白明預計，短期內人民幣的名義匯率將面臨些許貶值壓力，但從人民幣匯率的形成基礎來看，并不支持人民幣大幅度貶值。“利率可降，匯率難貶，借助此次利率下調倒是可以為人民幣的升值勢頭‘降降溫’。”據新華社