1920年，上海證券物品交易所開(kāi)幕盛況。

1949年發(fā)行的英商怡和各紗廠有限公司股票

上圖甲、乙、丙三種股票，是上海證券物品交易所于1923年發(fā)行的。

過(guò)去一周，中國(guó)哪里最“瘋狂”?答案是股市!

當(dāng)證券股天天漲停身邊朋友動(dòng)輒日進(jìn)幾十萬(wàn)，而你滿倉(cāng)踏空時(shí)，除了懊惱還在擔(dān)心這樣瘋狂的股市會(huì)不會(huì)盛極而衰一日跌進(jìn)熊市萬(wàn)劫不復(fù)?

股市有漲就有跌，有大泡泡就有崩盤(pán)之時(shí)股市有漲就有跌，有大泡泡就有崩盤(pán)之時(shí)，大起大落才是股市的常態(tài)。這種“大起大落”在新中國(guó)成立以前的近百年中也是屢見(jiàn)不鮮。今天來(lái)回顧一下晚清民國(guó)的四次股市大崩潰，以為鏡鑒。

一百年前的中國(guó)股市，是什么樣的情況?

百年前的股市就可以說(shuō)是慘絕人寰般的瘋狂：炒股者從不問(wèn)公司業(yè)績(jī)的好壞，買(mǎi)橡膠股卻不知橡膠為何物，更枉論什么金融常識(shí)、政策跟蹤，就是個(gè)買(mǎi)。這種有錢(qián)、任性、爺開(kāi)心的畸形股票交易市場(chǎng)，導(dǎo)致了早期的中國(guó)證券市場(chǎng)的四次大崩盤(pán)。

不問(wèn)公司業(yè)績(jī)

在中國(guó)，股票市場(chǎng)出現(xiàn)在現(xiàn)代銀行之前，早在1860年代，洋行股票就開(kāi)始在上海問(wèn)世。之后，在中國(guó)洋務(wù)運(yùn)動(dòng)的驅(qū)動(dòng)下，第一只華商股票——輪船招商局——于1872年底開(kāi)始交易。

接下來(lái)，江南制造局、開(kāi)平煤礦等現(xiàn)代工業(yè)企業(yè)、礦業(yè)企業(yè)相繼發(fā)行股票。1881年，外國(guó)商人創(chuàng)辦了上海自來(lái)水公司，其股票供不應(yīng)求。同年，原本乏人問(wèn)津的輪船招商局股票價(jià)格也開(kāi)始上漲，100萬(wàn)兩的額定資本全部招足，而原本的100兩一股也在1882年時(shí)達(dá)到了260兩的高位。

正如1882年9月2日的《申報(bào)》所評(píng)論的：“今華人之購(gòu)股票者，則不問(wèn)該公司之美惡，及可以獲利與否，但有一公司新創(chuàng)、糾集股份，則無(wú)論如何，競(jìng)往附股。”就是說(shuō)根本也不管你公司是干什么的，是蒸蒸日上還是面臨倒閉，總之你敢發(fā)我就敢買(mǎi)，還不如今日去歐美掃貨的中國(guó)土豪，起碼認(rèn)認(rèn)驢包。

于是大起大落的刺激來(lái)了。

1883年10月，對(duì)礦業(yè)股票的過(guò)分投機(jī)導(dǎo)致中國(guó)迎來(lái)了歷史上第一次現(xiàn)代意義上的金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)，礦業(yè)股票暴跌，形同廢紙，其他原本信譽(yù)良好的招商局、開(kāi)平礦務(wù)局股票也是一落千丈。于是股市崩盤(pán)，股民血本無(wú)歸，紛紛上天臺(tái)思考人生。介入股票投機(jī)和承做股票抵押的錢(qián)莊也紛紛倒閉，一度空前繁榮的股票市場(chǎng)變成了夜晚的菜市場(chǎng)——熱鬧過(guò)后一片狼藉。

不知所買(mǎi)為何

夜晚的菜市場(chǎng)雖然冷清，但到了第二天，就又恢復(fù)了喧囂。晚清的股票市場(chǎng)也是，經(jīng)過(guò)十幾年的時(shí)間，人們逐漸淡忘了那次慘痛的金融課，股票交易市場(chǎng)在國(guó)外資本的注入和中國(guó)民族資本的發(fā)展下，再次繁盛起來(lái)。然而，在1910年爆發(fā)的橡皮股票風(fēng)潮，讓早期的中國(guó)股民再次體驗(yàn)到股票不可愛(ài)的一面。

所謂橡皮，是當(dāng)時(shí)上海人對(duì)橡膠的稱呼。1903年，英國(guó)人麥邊在上海組織了一家藍(lán)格志(橡膠產(chǎn)地名)拓殖公司，吹噓其經(jīng)營(yíng)范圍包括開(kāi)辟橡膠園、挖石油、采伐木材等，然后開(kāi)始招股，但虛假宣傳了五六年卻沒(méi)什么業(yè)務(wù)。到1909年，因?yàn)槭澜缧缘南鹉z漲價(jià)，外國(guó)開(kāi)發(fā)成功的橡膠園企業(yè)主和投資人大獲其利，于是購(gòu)買(mǎi)橡皮股票的中國(guó)人逐漸增加。就像商場(chǎng)大減價(jià)一樣，甭管賣(mài)什么，總會(huì)有人一窩蜂圍上去，于是人人爭(zhēng)先，個(gè)個(gè)奮勇，不甘落后。麥邊和其他橡膠公司就利用這一時(shí)機(jī)瘋狂抬價(jià)，由原本約60兩的股面值抬升到1450余兩。然后一眾冒險(xiǎn)家佯言回國(guó)，一去不回，股票價(jià)值遂一落千丈，后面的情節(jié)和第一次一樣。

值得一提的是，當(dāng)時(shí)媒體是這樣批評(píng)此事的，說(shuō)“可異者市中尚有不知橡皮為何物者”，就是說(shuō)很多炒股的人根本連什么是橡膠都不知道，照樣炒，而且是“投出多年的積蓄尚且不以為足，進(jìn)而變賣(mài)家人的衣裝、首飾等物，競(jìng)相購(gòu)買(mǎi)橡膠股票”。

信交風(fēng)潮

第三次是在1921年，當(dāng)時(shí)在北平和上海都成立了股票交易所。尤其是1920年7月的上海證券物品交易所，成立僅半年間，就盈利20萬(wàn)元，從事證券買(mǎi)賣(mài)的股東、掮客、經(jīng)紀(jì)人也都獲利甚豐，這讓人們以為開(kāi)交易所賺錢(qián)容易，是發(fā)家致富奔小康的捷徑，于是，大家就又知道了，交易所、信托公司就變得很多。到1921年9月，上海有交易所70家，其后開(kāi)交易所更是像開(kāi)淘寶店一樣容易，11月份上海就新增38家。當(dāng)時(shí)人描述說(shuō)，“報(bào)紙廣告欄中，幾日間有一交易所出現(xiàn)，十日間必有一信托公司發(fā)生。”其他國(guó)內(nèi)各大商埠，如北平、天津、漢口，也紛紛步上海之后塵。

當(dāng)時(shí)在交易所，布、麻、煤油、火柴、木材、麻袋、煙、酒、沙土、水泥，什么都可以交易，市場(chǎng)一片興旺。但是，一來(lái)做物品買(mǎi)賣(mài)中介傭金利潤(rùn)不高，二來(lái)可流通的物品和有價(jià)證券相對(duì)有限。所以，有的交易所開(kāi)始將本所的股票作為交易籌碼進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。交易所、信托公司相互利用，哄抬股價(jià)。加上一戰(zhàn)結(jié)束，外資再次涌入，和國(guó)內(nèi)游資一道，不問(wèn)緣由，盲目跟風(fēng)，一起進(jìn)入股票交易市場(chǎng)，沒(méi)人去做實(shí)業(yè)。正如2007年“5·30”一般，一個(gè)小小的政策變動(dòng)就能導(dǎo)致看似繁榮的股市一夜崩潰。這次就是，由于市面資金短缺，1921年9月，銀錢(qián)業(yè)從資金安全考慮，開(kāi)始緊縮銀根，收回貸款，投機(jī)者措手不及，破產(chǎn)者十之八九。然后，連鎖反應(yīng)開(kāi)始，和前兩次一樣。

民國(guó)時(shí)期最后的瘋狂和崩潰

1945年，因?yàn)樯虾ＨA商證券交易所被查封停業(yè)，證券交易轉(zhuǎn)入黑市，國(guó)民黨政府看難以取締，于是轉(zhuǎn)而對(duì)證券市場(chǎng)加以控制和利用。1946年9月16日，南京政府指定杜月笙牽頭籌建的上海證券交易所正式開(kāi)業(yè)，11月以后，日成交量達(dá)到80000多萬(wàn)股。到1947年，上市股票增加到32只，總市值達(dá)70783億元。然而，因?yàn)閲?guó)民黨統(tǒng)治下通貨惡性膨脹，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)全面崩潰，股票市場(chǎng)也不能獨(dú)善其身，經(jīng)歷短暫繁榮后，開(kāi)始迅速衰退，之后一系列行政政策，更是導(dǎo)致股票價(jià)格全面暴跌。1949年5月上海解放，上海證券交易所停業(yè)。