原標題：百億存貨重壓下的海瀾之家

11月9日，海瀾之家股份有限公司(以下簡稱“海瀾之家”)公開發行30億元人民幣可轉換公司債券，募資將用于多項業務的發展。近年來，海瀾之家為尋找新的利潤增長點，多元化擴張道路愈發迅猛。不僅門店數量激增，產品布局也由男裝跨界到了女裝、童裝、家居等領域。然而，隨著海瀾之家的多元化擴張，居高不下的庫存為該品牌的發展帶來隱憂。2017年上半年，海瀾之家存貨量已經達到86.75億元，遠高于其他服裝品牌。與此同時，業績增速放緩、經營模式失靈也為海瀾之家多元化之路增加了不少難題。

急速多元

11月9日，海瀾之家發布公告稱，公司將發行價值30億元的可轉換為公司A股股票的可轉換公司債券，募集資金主要用于產業鏈信息化升級、物流園區建設及女裝愛居兔研發辦公樓建設，升級信息化項目。

海瀾之家表示，物流園區項目建成后，將進一步提升物流處理能力，與公司的電商業務發展相匹配，同時支持未來三年愛居兔業務快速增長對物流倉儲的需求，并解決退貨過程中剪標、換標、臨時周轉等輔助性工作對倉庫的需求，提升現有倉儲系統的使用率。

近年來，海瀾之家致力于全渠道發展，逐步加大電商和女裝業務，其中女裝業務增勢明顯。北京商報記者發現，海瀾之家旗下女裝品牌愛居兔近些年持續盈利，發展勢頭良好。2016年愛居兔營業收入達到5.1億元，同比增長67.17%，而主品牌海瀾之家營收僅同比增長8.98%。2017年1-9月，愛居兔營業收入同比增長76.96%，位于各品牌增長之首。2015年末、2016年末及2017年9月末，愛居兔門店分別為306家、630家及921家。

今年下半年，海瀾之家相繼在女裝、童裝、家居等業務方面發力，加快多元化布局。8月14日，海瀾之家對有“中國版Zara”之稱的快時尚品牌UR增資1億元，首期認購后者不超過10%的股權。10月9日，海瀾之家全資子公司江陰海瀾之家以自有資金人民幣6.6億元，受讓英氏嬰童用品有限公司44.0039%的股權。9月24日，海瀾之家旗下生活方式類家居品牌Heilan Home優選生活館在張家港曼巴特購物廣場開幕。目前Heilan Home優選生活館線下門店共有4家，售賣的商品種類包括服裝、生活雜貨以及時尚家居領域，涉及品類近2000種。

存貨猛增

隨著海瀾之家向多品牌集群的擴張，居高不下的存貨為該品牌的發展帶來隱憂。2015年，海瀾之家存貨為95.79億元，相比2014年的60.86億元增加了近35億元。海瀾之家表示，存貨增加是因公司業務規模擴大增加備貨，且2015年暖冬氣候導致銷售未及預期所致。2016年，海瀾之家的存貨雖然下降到86.32億元，但周轉天數增加了18天。

值得注意的是，2017年上半年，海瀾之家存貨已經達到86.75億元。北京商報記者查閱其他服裝企業業績報告發現，相比于七匹狼7.34億元存貨、雅戈爾11.8億元存貨，海瀾之家的存貨量顯然過高。

存貨高居不下，海瀾之家的業績也開始出現放緩的趨勢。數據顯示，雖然海瀾之家的利潤在逐年增長，但是速度已經放緩。2014-2016年，海瀾之家凈利潤分別為23.74億元、29.53億元、31.23億元;凈利潤增長率分別為75.83%、24.50%、5.74%。2017年前三季度，海瀾之家凈利潤為25.12億元，同期增長僅為3.4%。

服裝觀察人士程偉雄在接受北京商報記者采訪時表示，海瀾之家業績增速放緩與盲目擴張有關。服裝企業的存貨是一個共性問題，而海瀾之家高存貨反映的是該公司在多元化過程中出現的經營模式問題。全品類擴張并非易事，品類的延伸應該是在主品牌及業務發展良好基礎下的一種補充，目前海瀾之家跨界開設集合店鋪品類并延伸到家居等行業顯得有些倉促。

多元之痛

近百億庫存尚待解決，業績增速也逐漸放慢，在多元化布局之路上，海瀾之家面臨不少壓力。正因如此，海瀾之家擴張之路似乎也有所調整。從海瀾之家門店增長數量來看，海瀾之家對主品牌實施了偏穩健的門店擴張策略，新增店鋪同比減少了296家。而2014-2016年，海瀾之家門店數量分別為3348家、3990家、5243家，呈直線上升狀態。截至2017年9月，海瀾之家門店數量已經達到5608家。

“現在的海瀾之家逐步將店面由原來的二三線城市擴展到一線城市，店面規模逐漸做大。但隨著一線城市店鋪的不斷加大和拓寬，消費群體的轉移使海瀾之家的銷售情況不理想，造成較大庫存。擴張開店確實能解決一些庫存問題，但店鋪發展到一定程度就會有瓶頸，最終也會導致庫存消耗量、產能規劃和現實的銷售情況不成正比。”程偉雄稱。

此外，海瀾之家的經營模式也為多元化之路增加了障礙。據了解，海瀾之家的線下銷售環節主要采取自營與加盟相結合的管理模式。海瀾之家與加盟商結為利益共同體，實現低成本快速擴張。海瀾之家不收取加盟費，加盟店由加盟商自籌資金、以自身名義辦理工商稅務登記手續設立。加盟商只負責支付相關費用，不參與加盟店的具體經營，所有門店的內部管理均委托海瀾之家全面負責。海瀾之家與加盟商之間的銷售結算采用委托代銷模式，加盟商不承擔存貨滯銷風險，商品實現最終銷售后，加盟店與海瀾之家根據協議約定結算公司的營業收入。

程偉雄表示，在海瀾之家品牌不斷做大的過程中，很難有供應商愿意出幾千萬甚至上億元拿貨，導致海瀾之家必須自己出資買貨，因此采購成本不斷增加。另外，現在跟風海瀾之家經營模式的品牌越來越多，可替代的品牌在逐步增加，消費者可選擇的空間也不斷加大，這給海瀾之家的銷售造成了沖擊。“如果海瀾之家只是作為一個商業模式來經營，而無法滿足消費者需求，最終可能隨著時代變遷和消費升級而被淘汰。”程偉雄說。