高杠桿的場外配資，是這次股市下跌的導火索之一。今年上半年，配資公司如雨后春筍般涌現。但在大幅調整的行情下，場外配資也上演完最后的瘋狂。據證監會的數據，截至9月25日，已經有69%場外配資賬戶完成清理。杭州的一家營業部也一個月清理掉3個億元大賬戶。種種跡象顯示，目前對場外配資的清理已近尾聲。在清理完場外配資之后，A股的恐慌也將告一段落，四季度有望迎來一波“吃飯行情”。

營業部“丟”了3個億元大客戶 傘形信托基本清理完畢

杭州體育場路一家券商營業部的李經理，最近很焦慮，剛剛過去的9月份，營業部3個億元大客戶“丟”了。

“總部要求9月底前清理完傘形信托，單一結構化信托的客戶也在清理，幾個加了杠桿的私募，都被清盤了。”李經理介紹說，他們營業部的場外配資基本清理完畢了。即使按照萬分之二的手續費，這3個億元大客戶，一個月貢獻的傭金收入就超過百萬，足夠營業部的日常開銷。

更夸張的是一家西湖邊的券商，為了留住一個做對沖套利基金的私募，在附近租了一套別墅，牽了一條光纜，因為這個團隊去年貢獻了1000多萬元的傭金。但在期指空單開倉受限后，這家做期現套利的基金沒法再靠做空股指期貨盈利。據悉，這家私募已經解散，核心人員也各奔東西。

傘形信托為主的配資業務，一度成為今年券商的業績爆發點。配資的手續費和傭金收入一度跟融資融券收入差不多，而兩融業務收入基本占一家營業部的20%上下。

9月17日，證監會下發《關于繼續做好清理整頓違法從事證券業務活動的通知》，明確三類需要清理的信托產品賬戶，要求券商在清理中不能“一斷了之”，并提出了多種依法合規的承接方式。上述通知一度被市場解讀為監管機構清理場外配資態度有所緩和。不過來自多家信托公司的信息顯示，目前對傘形信托的清理仍在繼續推進。

此前有媒體報道稱，監管機構要求對于存量規模10億元以下的券商，計劃在9月11日前完成;存量規模在10億~50億元的，計劃在9月18日前完成;存量規模在50億~100億元的，計劃在9月25日前完成;存量規模在100億~150億元的，計劃在9月30日前完成;存量規模在300億元以上的，計劃在10月31日前完成。值得關注的是，9月25日，證監會發言人表示，將繼續按照既定部署，平穩有序地推進場外配資清理整頓工作。

“現在沒有停牌的傘形信托基本全清了，停牌股票在復牌后三個交易日內也要賣出。”另一家券商的負責人表示，早在兩個月前，總部就要求所有的配資賬戶只能賣不能買，現在要求客戶把股票全部賣出，賬戶注銷。目前，證券公司及場外配資賬戶持有人大多積極、主動、認真進行清理，強行平倉比例較低。

單一結構化信托成最后碉堡 瘋狂的配資走向尾聲

“現在傘形信托基本清理完畢了，單一結構化產品是清還是留，大家意見還有分歧。”杭州一家營業部經理表示，相對于傘形信托下掛的子賬戶，單一結構化信托產品用的是同一個賬戶，相對更加規范。但另一位券商人士表示，單一結構化信托也在清理之列。

“場外配資造就了這輪瘋狂的牛市，上演完最后的瘋狂后，基本也告別歷史舞臺了。”長城證券投顧林毅表示，傘形信托為A股提供了大量彈藥，高杠桿讓A股流動性增加，但在6月份以來的市場調整中，高杠桿的風險顯露無遺，大量拋盤的涌現加速了市場下跌，是這輪調整的最大導火索。

“幾個朋友湊了2000萬，找信托公司配了4000萬，再利用Homes系統開子賬戶，一家配資公司就成了。”杭州一個小型配資公司經理介紹，今年3月份，他們公司成立，開始門檻是10萬元，半個月后就發了第二期產品，門檻提高到20萬元，因為需求實在太旺盛了。

很多配資公司都采用的是傘形信托的方式，把一個母賬戶下面分成無數子賬戶，再借給投資者炒股，收取手續費。2014年7月份以來，隨著A股走牛，傘形信托業務迅猛發展，特別是今年3月份以后，一些信托公司的傘形信托業務“多得做不過來”。

在隨后的市場調整中，包括傘形信托在內的杠桿資金如多米諾骨牌般倒塌，并加速了市場大跌。在經歷了這場甚至可能引發系統性風險的“股災”之后，A股市場的穩定自然成為監管層最關注的問題，涉嫌場外配資、虛擬賬戶的傘形信托因此被大舉清剿。

“我們公司一個客戶，2000萬資金，從信托公司借來4000萬，買的幾只股票連續四五個跌停，最后只剩了3500多萬，還掉銀行的4000萬資金后，還要倒虧500萬。”杭州一位券商人士表示，由于配資賬戶不能做期指，在單邊下跌行情中，損失慘重。

種種跡象顯示，目前對場外配資的清理已近尾聲。監管層此前表示，清理整頓工作原則上應于9月30日前完成，個別存量較大的公司，不得晚于10月底前完成。這意味著，從時間上講，清理傘形信托已近尾聲。

從清理進度來看，在9月25日的新聞發布會上，證監會發言人表示，截至9月23日，69%的場外配資賬戶已完成清理。總體上看，清理工作平穩，效果明顯。

清理配資為市場做手術 分析師認為：四季度行情可期

“6月份以來的下跌，很大程度上都是因為清查配資炒股，導致的市場信心不足，加上配資盤跌停出貨，導致大盤經常上演千股跌停，現在配資基本清理得差不多了，國企改革和創業創新的投資主題還在，牛應該快回來了。”浙商證券高級投資顧問石春生表示，他很看好四季度的吃飯行情。

“這個點位應該跌得差不多了，很多股票都回到去年7月份前了，再跌能跌到哪里去呢?”長城證券投顧林毅也表示，清理配資其實為A股進行了一場手術，等市場人氣恢復之后，市場交易又重新回歸對基本面的判斷。

也有業內人士認為，去杠桿的三部曲目前只差最后一步，在對場外配資、兩融和分級基金的去杠桿獲得成績后，目前A股市場整體杠桿規模已基本回到2014年末的水平。而對于證券類信托的清理，或將為A股去杠桿的歷程劃上句點，也有可能帶來A股市場反彈前的最后一跌。但隨著節后資金回流，市場迎來一波反彈行情的概率較大。