上證50ETF期權(quán)2月9日上市

重量級(jí)的金融衍生產(chǎn)品股票期權(quán)正式開閘。1月9日，證監(jiān)會(huì)[微博]正式發(fā)布《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》及證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與交易試點(diǎn)指引等配套規(guī)則。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸昨日表示，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上交所[微博]開展股票期權(quán)交易所試點(diǎn)，試點(diǎn)范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時(shí)間為2015年2月9日。

鄧舸稱，股票期權(quán)包括以單只股票的期權(quán)和ETF期權(quán)，均是國(guó)際資本市場(chǎng)重要的期權(quán)品種，具有其他期權(quán)無法替代的產(chǎn)品，目前50多個(gè)國(guó)際資本市場(chǎng)，除了滬深交易所外均有期權(quán)產(chǎn)品，在我國(guó)試點(diǎn)股票期權(quán)，有助于完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)，有利降低市場(chǎng)波動(dòng)，培育機(jī)構(gòu)投資者提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

目前股指成交屢創(chuàng)新高，牛市已經(jīng)得到越來越多人的認(rèn)可，趨勢(shì)一旦形成，則絕非推出一個(gè)新金融工具能扭轉(zhuǎn)的，并且上證50ETF期權(quán)的推出也代表了高層金融發(fā)展的決心。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，期權(quán)作為金融工具的重要一環(huán)，可以增加市場(chǎng)對(duì)沖流動(dòng)性。期權(quán)的推出或?qū)ι献C50ETF的擴(kuò)張有促進(jìn)作用，對(duì)50ETF所涉及的藍(lán)籌指數(shù)基金形成利好。

分析認(rèn)為，就上證50ETF本身來看，由于其門檻以及專業(yè)性等原因，上證50ETF期權(quán)推出初期必然是機(jī)構(gòu)對(duì)沖主要工具，對(duì)市場(chǎng)資金分流可能非常有限，就股指本身而言，期權(quán)的推出短期可能造成有限波動(dòng)，長(zhǎng)期而言是金融發(fā)展的必經(jīng)之路，將使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更加成熟。

個(gè)人入市門檻50萬

此前，上交所于2014年12月5日已經(jīng)發(fā)布《股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則征求意見稿》，來自上交所的征求意見稿顯示，個(gè)人投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：首先是證券市值與資金賬戶可用余額合計(jì)不低于人民幣50萬元;指定交易在證券公司6個(gè)月以上并具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格或者具備6個(gè)月以上的金融期貨交易經(jīng)歷。或者在期貨公司開戶6個(gè)月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷;具備期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，通過認(rèn)可的相關(guān)測(cè)試;具有相應(yīng)的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷;具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等。

期權(quán)合約的到期日為到期月份的第4個(gè)星期三，該日為法定節(jié)假日、休市日的，順延至下一個(gè)交易日。期權(quán)合約的交易時(shí)間為每個(gè)交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00。其中，9:15至9:25為開盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，14:57-15:00為收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，其余時(shí)段為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。

期權(quán)交易實(shí)行做市商制度和投資者適當(dāng)性管理制度。期權(quán)做市商對(duì)上交所掛牌交易的期權(quán)合約提供雙邊持續(xù)報(bào)價(jià)、雙邊回應(yīng)報(bào)價(jià)等服務(wù)，并對(duì)個(gè)人投資者參與期權(quán)交易的權(quán)限進(jìn)行分級(jí)管理。

期權(quán)交易的申報(bào)數(shù)量為1張或者其整數(shù)倍，限價(jià)申報(bào)的單筆申報(bào)最大數(shù)量為10張，市價(jià)申報(bào)的單筆申報(bào)最大數(shù)量為5張。期權(quán)交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，申報(bào)價(jià)格超過漲跌停價(jià)格的申報(bào)無效。上交所交易主機(jī)于每日日終，對(duì)同一合約賬戶持有的同一期權(quán)合約的權(quán)利倉和義務(wù)倉進(jìn)行自動(dòng)對(duì)沖。

期權(quán)競(jìng)價(jià)交易實(shí)行熔斷機(jī)制。連續(xù)競(jìng)價(jià)交易期間，合約盤中交易價(jià)格較最近參考價(jià)格上漲或者下跌超過50%，且價(jià)格漲跌絕對(duì)值大于該合約最小報(bào)價(jià)單位5倍的，該合約進(jìn)入3分鐘的盤中集合競(jìng)價(jià)交易階段;盤中集合競(jìng)價(jià)交易結(jié)束后，合約繼續(xù)進(jìn)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。

股票期權(quán)提升正股活躍度

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，作為具備高靈活性的金融衍生品，股票期權(quán)有利于金融市場(chǎng)向多元化與縱深化發(fā)展，能顯著提高現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性。

期權(quán)主要分為看漲和看跌兩大類。從海外經(jīng)驗(yàn)看，股票期權(quán)推出后，往往對(duì)標(biāo)的交易量有一定拉動(dòng)作用。這是因?yàn)槠跈?quán)擁有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的特點(diǎn)，能吸引大量投機(jī)資金參與，隨之帶來了較多套利機(jī)會(huì)。機(jī)構(gòu)投資者是套利交易的主要參與者，尋找期權(quán)套利機(jī)會(huì)必須配置正股，正股交易活躍度因此得到提升。

券商人士表示，股票期權(quán)是對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充，尤其是融券。目前很多券商的券源有限，“一券難求”的狀況經(jīng)常出現(xiàn)，但股票期權(quán)不存在這樣的問題，可以更好地滿足投資者的做空需求，同時(shí)增加券商的收入渠道。在推出初期，股票期權(quán)的流動(dòng)性提供者將以機(jī)構(gòu)為主，股票期權(quán)更適合機(jī)構(gòu)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行套利。

齊魯證券分析師表示，股票期權(quán)與股權(quán)分置改革時(shí)出現(xiàn)的權(quán)證類似，具有T+0、有到期日等特點(diǎn)，波動(dòng)性更大，風(fēng)險(xiǎn)也更大，一般被認(rèn)為有助于標(biāo)的活躍。其中，看跌期權(quán)買方通過正股下跌獲利，這使做空獲利更具可行性。

國(guó)泰君安認(rèn)為，一旦ETF期權(quán)試點(diǎn)啟動(dòng)，將提升市場(chǎng)對(duì)個(gè)股期權(quán)推出的時(shí)點(diǎn)預(yù)期，前期進(jìn)行仿真交易的中國(guó)平安(72.84, 1.76, 2.48%)(601318)和上汽集團(tuán)(23.74, -0.40,-1.66%)(600104)在ETF期權(quán)推出后將得到更多關(guān)注。

券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將增收一至兩成

股票期權(quán)之所以如此受重視，是因?yàn)樵撗苌穼?duì)市場(chǎng)具有強(qiáng)大的影響力。從全球衍生品成交看，自2012年，股票期權(quán)成交量超過股指期權(quán)，成為成交量第一的品種，并將這種勢(shì)頭延續(xù)到2013年。近10年，股票期權(quán)成交量占所有衍生品市場(chǎng)成交量的20%左右。

從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)角度觀察，據(jù)興業(yè)證券(14.37, -0.12, -0.83%)研究，在美國(guó)市場(chǎng)上，CBOE(芝加哥期權(quán)交易所)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2010年美國(guó)所有交易所內(nèi)交易的期權(quán)合約全年總額為38億張，其中CBOE交易量達(dá)11億張，期權(quán)交易手續(xù)費(fèi)占正股傭金收入之比達(dá)20%。興業(yè)證券認(rèn)為，若參考該標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)股票期權(quán)交易成熟后，有望增厚經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入10%-20%。

專業(yè)人士認(rèn)為，個(gè)股期權(quán)的推出能進(jìn)一步活躍市場(chǎng)、增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力，增加券商創(chuàng)收渠道，券商可以為符合適當(dāng)性要求的投資者定制期權(quán)，再到機(jī)構(gòu)市場(chǎng)上買入相反方向的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)以對(duì)沖自己的頭寸風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，個(gè)股期權(quán)是基于單個(gè)股票的衍生品，是在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約。這種產(chǎn)品的出現(xiàn)將為機(jī)構(gòu)投資者提供更多樣化的交易方式，可以用于管理風(fēng)險(xiǎn)和降低交易成本。同時(shí)，針對(duì)大盤藍(lán)籌股開發(fā)的個(gè)股期權(quán)，還有可能提高標(biāo)的股票的活躍度。

四類個(gè)股受益股票期權(quán)

業(yè)內(nèi)人士向《投資快報(bào)》(微信：投資快報(bào)股市廣播tzkbgsgb)表示，未來四類股票有望受益股票期權(quán)的推出：

首先是券商板塊。除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，券商還可從事股票期權(quán)的做市商、自營(yíng)業(yè)務(wù)，可以在衍生品基礎(chǔ)上推出更多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，收入渠道得以拓寬，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有望增厚。股票期權(quán)若推出無疑是利好券商股，平安證券[微博]認(rèn)為未來一年券商行業(yè)仍將交上一份滿意的答卷。重點(diǎn)關(guān)注有國(guó)企改革預(yù)期的，如山西證券(15.45, -0.04, -0.26%)(002500)、國(guó)元證券(29.37, -0.06, -0.20%)(000728)、西南證券(20.39, -0.04, -0.20%)(600369)、東吳證券(20.38, -0.33, -1.59%)(601555)、中紡?fù)顿Y(23.02, -1.55, -6.31%)(600061)等;有提升杠桿、募集資本預(yù)期的，如中信證券(34.96, -0.29, -0.82%)(600030)、海通證券(23.48, 0.15, 0.64%)(600837)、華泰證券(24.95, -0.26, -1.03%)(601688)、廣發(fā)證券(25.90, -0.33, -1.26%)(000776)、光大證券(26.62, -0.11, -0.41%)(601788)、興業(yè)證券(601377)等;互聯(lián)網(wǎng)券商，如錦龍股份(30.95, 2.13, 7.39%)(000712)、國(guó)金證券(18.68, -0.12, -0.64%)(600109)等;以及參股券商的泛海控股(000046)、遼寧成大(20.97, -0.16, -0.76%)(600739)、中山公用(21.60, 0.00, 0.00%)(000685)等。

其次是期貨公司或者參股期貨類個(gè)股。股票期權(quán)屬于金融衍生品，期貨公司在這方面有得天獨(dú)厚的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，期貨公司也有望分羹股票期權(quán)帶來的收益，相關(guān)個(gè)股如中國(guó)中期(28.60, 0.00, 0.00%)(000996)、廈門國(guó)貿(mào)(11.11, -0.16, -1.42%)(600755)。

第三是交易系統(tǒng)維護(hù)商和開發(fā)交易軟件類個(gè)股。相關(guān)個(gè)股如：恒生電子(55.36, 0.50,0.91%)(600570)、大智慧(5.98, 0.00, 0.00%)(601519)、金證股份(54.87, 1.09, 2.03%)(600446)、同花順(52.060, 0.09, 0.17%)(300033)、東方財(cái)富(35.000, 1.22, 3.61%)(300059)等。

第四，被選為股票期權(quán)標(biāo)的個(gè)股，如上證50成份股。從海外成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，股票期權(quán)合約推出后，標(biāo)的證券的交投通常會(huì)趨于活躍，大藍(lán)籌有望受更多資金關(guān)注，相關(guān)個(gè)股如中國(guó)平安[微博](601318)、浦發(fā)銀行(15.43, 0.18, 1.18%)(600000)等。

期權(quán)與權(quán)證大不相同

說起期權(quán)，股齡較長(zhǎng)一點(diǎn)的投資者很容易聯(lián)想到此前A股的權(quán)證。從1992年第一只權(quán)證大飛樂的出現(xiàn)，到2011年長(zhǎng)虹[微博]權(quán)證的落幕，權(quán)證經(jīng)歷了一輪暴炒，財(cái)富效應(yīng)明顯。

2008年11月10日，A股受經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響而全線上漲，當(dāng)日鋼鐵股最為強(qiáng)勢(shì)，整體漲幅高達(dá)7.87%，板塊內(nèi)包括馬鋼股份(3.72, -0.02, -0.53%)(600808)、武鋼股份(3.51, -0.05, -1.40%)(600005)和寶鋼股份(6.63, -0.16, -2.36%)(600019)在內(nèi)的近九成個(gè)股封死漲停。因受正股刺激，當(dāng)日兩市鋼鐵類權(quán)證也非常活躍，馬鋼CWB1、武鋼CWB1和寶鋼CWB1漲停，漲幅均逾30%。鋼鐵類權(quán)證的大漲也帶動(dòng)了投資者對(duì)其他權(quán)證的做多熱情，截至當(dāng)日收盤，兩市除云化CWB1因長(zhǎng)期停牌后，復(fù)牌因補(bǔ)跌而致跌停外，其余19只權(quán)證漲幅均在8.9%以上，其中有17只權(quán)證漲幅為兩位數(shù)。

廣州期貨分析師林靜表示，期權(quán)衍生品推出在特定的市場(chǎng)背景下，會(huì)給投資者帶來巨大的財(cái)富效應(yīng)，比如因?yàn)檎僧悇?dòng)令虛值期權(quán)變?yōu)槠街灯跈?quán)，或在牛市行情中，投資者會(huì)對(duì)市場(chǎng)有非常高的預(yù)期，這些都會(huì)反映在期權(quán)價(jià)格表現(xiàn)中。

需要指出的是，期權(quán)與權(quán)證類似，但并不相同。如今期權(quán)合約為標(biāo)準(zhǔn)化合約，權(quán)證為非標(biāo)準(zhǔn)化合約，期權(quán)買賣雙方都可以是投資者，而權(quán)證投資者只能買入認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，然后平倉，但不能直接創(chuàng)設(shè)賣出，只有發(fā)行人能賣出。因此從發(fā)行人角度看，期權(quán)供給無限，權(quán)證供給有限。且期權(quán)還引入做市商制度，保證了流動(dòng)性，交易所一開始從ETF期權(quán)入手，也相應(yīng)減少了炒作空間。